赵伟、陈达飞、赵宇（赵伟 系申万宏源证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

摘记

2月13日，特朗普签署“平等生意和关税”备忘录，文告平等关税的同期，也将升值税引入视线。升值税自身具有生意战中性，但与其他技艺搭配，却能产生出东谈主猜度的试验汇率贬值成果。

一、热门想考：好意思国“平等关税”的税率有多高？

（一）平等关税的办法：从关税到财税，对准财政贬值

从单个税种看，升值税具有生意中性，并不组成生意壁垒的核激情由。升值税对入口商品纳税，对出口商品实行退税，是海外生意中的通行作念法。但特朗普以为，升值税转念了商品价钱，对好意思国商品在海外阛阓上形成了不利影响。这种判断本色上是着眼于通盘税制体系的竞争。

从通盘税制体系看，关税搭配升值税，或者在不诊治汇率的情形下，模拟货币贬值的成果，即财政贬值(Fiscal Devaluation)。入口步伐关税，可举高入口价；出口步伐，升值税出口退税，可镌汰出口价，二者联结相配于货币贬值的成果。上风是可绕过货币当局，达成试验汇率贬值。

由于穷乏升值税的勾搭，好意思国难以平直达成财政贬值，现存税制体系在各人生意中处于竞争残障。升值税的假想有助于发展制造业，2025年，各人共175个国度使用升值税，好意思国事少数实行销售税的国度之一。由于货币政策受按捺，通过财税技艺达成模拟贬值或是其办法之一。

（二）好意思国财政贬值的三步走政策，关税，减税与边境转念税

对好意思国而言，穷乏升值税的情况下，加关税与对内减税也可达成财政贬值。第一步，增多关税，拉高入口品价钱；第二步，对内减税，镌汰企业出口资本；第三步，或启用纳瓦罗等东谈主于2017年建议的边境转念税，模拟升值税出口退税成果，但难度较大。三步走的要道是保握赤字中性。

平等关税主要起两方面作用。一是针对性抬升入口品价钱，好意思国与他国的关税税率差距主要由个别要点居品孝顺。二是通过关税收入看护赤字中性，对加、墨及中国关税难以弥补赤字缺口，或倒逼好意思国增多平等关税力度，对欧洲、英国等盟友的平等关税可谈判性或低于阛阓预期。

（三）绕过好意思联储，达成试验汇率贬值？四大要求或难具备

好意思国版财政贬值短期可能难以达成试验汇率贬值的成果。参考欧洲西宾，财政贬值的告成，一是需看护财政中性，告成西宾如2012年的西班牙；二是加税不会导致通胀扩大，失败西宾如2007年的德国；三是工资需具有向下活泼性，不然出口资本难降；四是生意联系看护郑重。

平等关税的资本或更高，或导致好意思国关税税率上升8至16个点，通胀上升0.8到1.8个点。平等关税可分三种情形，一是要点国度关税平等，或导致好意思国关税税率上升8.2个点，通胀上升0.8个点；情形二为全面平等，情形三或进一步抬升对竞争敌手的关税，或导致通胀失控。

风险教导

地缘政事摧毁升级；好意思国经济放缓超预期；好意思联储再次转“鹰”

敷陈正文

2月13日，特朗普签署“平等生意和关税”备忘录，文告平等关税的同期，也将升值税引入视线。升值税自身具有生意战中性，但与其他技艺搭配，却能产生出东谈主猜度的试验汇率贬值成果。

一、热门想考：好意思国“平等关税”的税率有多高？

（一）平等关税的办法：从关税到财税，对准财政贬值

通过平等关税，特朗普将关税争端引入到财税边界。2月13日，特朗普签署《平等生意与关税备忘录》，文告将审查通盘生意伙伴的非互惠待遇，将升值税视为生意壁垒之一，在完成探听后，将可能概括考虑关税及升值税，对生意伙伴征收平等关税。升值税具有生意中性，对出口商品实行退税，幸免对出口居品的双重纳税，是海外生意中的通用章程。但特朗普以为，升值税转念了商品价钱，对好意思国商品在海外阛阓上形成不利影响，其关怀点可能不在单个税种上，而是着眼于通盘税制体系。

关税搭配升值税，或者在不诊治汇率的情形下，模拟货币贬值的成果，也等于财政贬值。入口步伐关税（或升值税），可举高入口商品价钱；出口步伐升值税出口退税（或减少企业所得税），可镌汰出口品资本及价钱。上风是无需诊治货币政策，即可增强本国商品的竞争力。这种税制搭配相配于货币贬值的成果，主要依赖的是升值税的收支口价钱转念作用。此外，升值税同期也或者镌汰分娩步伐税负，因而也被寰宇列国无为接受，甩手2025年，各人已有175个国度使用升值税。

财政贬值尤其适用于欧元区等汇率政策受法例的国度。欧元区看成货币定约，列国不成依赖货币贬值改善生意均衡。历史上，欧元区国度为提跨越口竞争力，主要技艺是财政贬值：进步升值税的同期，镌汰个东谈主所得税或社保缴费率。2007年，德国将升值税从16%进步到19%，并将企业的社保缴费率从6.5%削减到4.2%，出口赢得扩大。2012年，西班牙减少企业社保缴费，进步了升值税，使得试验灵验汇率贬值0.7%，出口增长了2%，GDP增多了约1%。

由于穷乏升值税的勾搭，好意思国难以平直达成财政贬值，现存税制体系在各人生意中处于竞争残障。好意思国事少数实行单阶段销售税的国度之一，且好意思国销售税仅在州层面征收，联邦层面莫得销售税。这种税制安排相配于在收支口步伐消灭了价钱转念阀门。在高利率的远景下，特朗普政府也在紧急寻找绕过好意思联储，达成好意思元贬值的旅途。

（二）好意思国财政贬值的三步走政策，达成自身的财政贬值

为绕过好意思联储，达成财政贬值，好意思国税收政策或分三步走实施：先关税，再减税，临了边境转念税。在穷乏升值税的情况下，另一路线也可达成模拟货币贬值，即对外加关税与对内减税。为幸免财政赤字膨大，具体可分为三步实施。第一步，增多关税，拉高入口品价钱；第二步对内减税，镌汰企业分娩资本；第三步，可能从头启用纳瓦罗2017年建议的“边境转念税”，模拟升值税的出口退税成果，镌汰出口商品价钱。边境转念税（Border Adjustment Tax, BAT），见地对入口商品按好意思国销耗税税率纳税，同期对出口商品免税，以此模拟升值税成果，对消好意思元的试验汇率残障。甩手2025年2月，第一步关税策略已在实施，第二步减税已在国会建议法案。第三步边境转念税实施难度较大，但即使无法达成，仅依赖关税与减税，也能达成财政贬值，部分达成好意思元试验汇率贬值成果。

在三步走政策实施的经由中，平等关税可针对性抬升入口商品价钱。好意思国与他国的关税税率差距并非体现时通盘居品，而是主要由个别居品孝顺。韩国关税失色国高10.1%，对好意思国入口的农居品征收高达500%的关税；巴西的平均农业关税为14%，好意思国为5%，影响了价值80亿好意思元的好意思国出口居品；在汽车入口方面，欧盟对入口汽车征收10%的关税，而好意思国对入口汽车征收2.5%的关税。

平等关税由于面向好意思国通盘生意伙伴，具有迢遥性，带来的关税收入可平直决定财政贬值能否告成，关税可谈判性可能低于外界预期。从欧洲的西宾来看，财政贬值能否告成实施，取决于能否保握赤字中性，幸免赤字大幅膨大，不然可能激发通胀问题。由于特朗普的减税范围或达到4.5万亿好意思元的量级，仅依赖加、墨及对华关税仅有1110好意思元的关税收入，或倒逼好意思国对盟友的关税力度上升。仅从关税税率看，2022年，印度与好意思国之间的关税税率差为11.5%，其次是韩国10.1%，土耳其9.4%。考虑升值税后，欧盟举座升值税与好意思国的差距为21.7%，英国20%，印度18%，日本10%。概括升值税和关税后，平等关税主要受影响的国度为印度、土耳其、欧盟、韩国、英国等，好意思国盟友虽占迢遥，但站在好意思国举座的税收政策来看，对盟友关税的可谈判性可能低于外界预期。

（三）绕过好意思联储，达成试验汇率贬值？四大要求或难具备

好意思国版财政贬值能否达到绕过好意思联储，达成试验汇率贬值办法，取决于三个身分。一是看护财政中性。2012年西班牙升值税上调2%，工资税削减3.5%，未扩大财政赤字，使得GDP增长0.74%，是一个告成的案例。二是适度加税的价钱传导。关税或升值税的进步可能被连忙响应到销耗者价钱中，扼制需求。如2007年德国上调升值税的同期，下调工资税，诚然提振了出口，但却导致通胀抬升及GDP着落。三是工资具有向下的可转念性，对外关税，对内减税，可能导致工资高潮，从而松懈出口的价钱上风，因而在工资粘性显贵的经济体中，财政贬值成果可能更差。三是生意伙伴的反应。财政贬值可能跟随生意联系的垂危，尽头增多入口关税及扩大出口补贴，松懈财政贬值的预期成果。现阶段，上述要求对好意思国而言或均难以确立。

短期内，平等关税或带来平直的负面效应，导致好意思国平均关税税率上升8至16个点。平等关税的奉行可能分为三种情形，情形一仅对印度、欧盟等部分要点国度实行关税平等，或导致好意思国平均关税税率上升8.2个百分点至10.4%；情形二为全面平等，可能导致好意思国平均关税税率进步9.8个百分点至12.0%；情形三为全面平等的基础上，对中国加征60%关税，或导致好意思国平均关税上升至19%。

平等关税若实施，或导致好意思国通胀抬升0.8到1.8个百分点。依据前文的情形永别，基于CPI权重及入口商品权重狡计，情形一，好意思国对要点国度实行关税平等，可能导致好意思国CPI通胀上升0.8个百分点；情形二，全面关税平等的要求下，可能导致好意思国CPI通胀进步1.2个点；情形三，在全面平等的基础上，对中国加征60%关税，可能导致好意思国通胀上升至1.8个点。

风险教导

1、地缘政事摧毁升级。俄乌摧毁尚未闭幕，巴以摧毁又起海浪。地缘政事摧毁或加重原油价钱波动，侵略各人“去通胀”程度和“软着陆”预期。

2、好意思国经济放缓超预期。关怀好意思国做事、销耗走弱风险。

3、好意思联储超预期转“鹰”。若好意思国通胀展现出更大韧性开云「中国」Kaiyun官网登录入口，可能会影响好意思联储将来降息节律。